财产分割中私营企业的估值：可持续收益与少数股东折价

当维多利亚州的财产分割涉及私营公司、合伙企业或专业执业机构时，业务估值可能会对资产池产生重大影响。业务价值的确定通常取决于具有商业合理性的证据，包括未来可持续收益、商誉、适当的估值日期，以及是否应给予少数股东权益折价。

对于企业主、董事、专业人士和高净值人士而言，私营企业的估值很少仅依据资产负债表上的某个数字来确定。 估值必须考虑盈利能力、控制权、可转让性、对创始人的依赖程度、剩余资产，以及企业价值与个人投入之间的关联程度。当企业在分离后仍能持续产生收入时，这些问题尤为重要。

在许多情况下，双方会共同委任一名专家评估师，以提供独立的意见证据。此后，争议往往集中在该专家所采用的假设上，包括规范化收益、可持续利润、商誉的处理、因缺乏控制权而产生的折价，以及最适合该企业结构和商业现实的家庭法院估值方法。

在维多利亚州的财产分割中，私营企业的估值是如何进行的？

在维多利亚州，财产分割程序受《1975年家庭法》（联邦）管辖。对于已婚夫妇，第79条赋予法院在公正且公平的情况下调整财产权益的权力。 对于事实婚姻伴侣，第90SM条规定了相应的权力。当涉及私营公司、合伙企业或专业执业机构时，维多利亚州财产分割中的企业估值是确定和评估资产池这一更广泛任务的一部分，特别是在需要为财产分割目的对商业权益进行估值的情况下。

法院并非仅仅询问该企业在普通商业交易中可能以何种价格出售，而是结合具体情况综合考量当事方所持权益的价值，包括控制权、盈利能力、市场流通性、风险，以及价值在多大程度上取决于个人投入。在Hickey & Hickey诉澳大利亚联邦总检察长案（2003）FLC 93-143中，全体法官庭阐述了财产分割的结构化方法，包括在评估贡献和未来需求之前，先确定财产并对其进行估值。在斯坦福诉斯坦福案[2012] HCA 52中，最高法院确认，法院必须首先确信变更财产权益是公正且公平的。

企业估值证据通常由独立的法务会计师或估值专家提供。根据《2021年澳大利亚联邦巡回法院和家事法院（家事法）规则》，专家证据受到规范，除非有正当理由需要分别提供专家证据，否则各方通常会委任一名专家估值师。 专家的职责是采用适当的家庭法院估值方法，说明所依据的假设，并阐明其意见的局限性。

对于盈利的私营企业，估值可能侧重于未来可持续的收益，特别是在企业价值主要由经常性利润和商誉驱动，而非仅由净资产驱动的情况下。在Ramsay和Ramsay（1997）FLC 92-742一案中，法院审议了家族公司股份的估值原则，包括价值对所有者的相关性。当控制权存在争议、股权难以变现，或存在少数股权折价争议时，这一点尤为重要。

估值日期也可能存在争议。通常采用当前估值，但如果分离后发生的事件已对企业价值产生重大影响，则可能需要采用其他估值日期。

在维多利亚州的财产分割中，哪些因素会影响企业估值？

法院在对私营企业进行估值时需要哪些证据？

法院要求提供能够说明企业财务状况以及估值背后商业假设的证据。对于私营公司、合伙企业或专业执业机构而言，此类证据通常包括财务报表、纳税申报表、管理账目、业务活动报表、贷款账目、股东协议、信托契约、董事薪酬以及分离后发生的重大变化。

对于企业主和董事而言，记录的质量可能与估值方法同样重要。通常，一位专业估值师需要区分常规经营业绩、自由裁量性支出、一次性事件以及关联方安排。如果记录不完整或存在不一致之处，估值结果就更容易受到质疑。

如何评估未来可持续收益？

对于许多盈利的私营企业而言，未来可持续的收益是企业价值的核心。关键并不单纯在于企业去年的盈利情况。估值师会综合考虑历史业绩、当前经营状况、常态化支出、所有者报酬、行业风险以及对某个人依赖的程度，从而评估企业能够维持的收益水平。

这一点在家庭法中意义重大，因为企业价值与个人收入可能存在重叠。一家企业可能因所有者薪酬过低而看似盈利更多，也可能因个人或自由支配性开支通过企业支付而看似盈利较少。在证据允许的情况下，估值必须将可持续的企业利润与个人付出区分开来。

商誉何时会影响估值？

如果企业拥有回头客、推荐渠道、运营体系、品牌知名度、许可证、合同，或者拥有能够在所有者无需持续参与的情况下维持收入的员工，则商誉可能具有重大性。如果收入依赖于配偶中的一方的声誉、劳动或人脉关系，则商誉可能较为有限。

这一区别至关重要，因为可转让商誉能够提升价值，而个人商誉在出售时可能难以变现。法院通常关注的是当事人所持权益的价值，而非脱离商业现实的理论数字。

在什么情况下少数股东权益折价才具有相关性？

当某一方持有的股权未达到控制性股权时，可以主张适用少数股东折价。其理由在于，少数股东可能无法对股息分配、管理层决策、出售时机以及信息获取行使控制权。

该折扣并非自动适用。法院将考虑该权益所附带的权利、任何股东协议、股东之间的关系、实际控制权，以及该权益对所有者而言是否具有超出外部买家可能支付价格的额外价值。

估值日为什么重要？

估值日可能对资产池产生重大影响。通常采用当前估值，但如果分离后发生的事件导致价值因市场状况、商业风险、再投资、重组或一方当事人的努力而发生变化，则可能就采用不同的估值日提出异议。 所选日期应有助于法院得出公正且公平的裁决结果，而不仅仅是得出一个技术性计算出的数值。在股东赎回估值日期争议中，时间节点还可能产生商业后果——根据所选日期不同，资产价值、控制权假设及折价论点都可能发生变化。

在财产分割中对私营企业进行估值时，通常会出现哪些争议？

私营企业的估值往往会引发争议，因为这一数值既影响资产池，也影响各方的谈判筹码。在高价值财产分割案件中，当企业属于非公开上市公司、信息由一方配偶掌控，或者公司价值在很大程度上取决于管理层的持续经营时，通常会产生纠纷。

一个常见的问题是所有者报酬的处理。董事可能领取一笔适度的薪酬，同时将利润留存于公司；或者通过公司支付个人开支。这两种做法都可能扭曲未来可持续收益。评估师必须确定，在将工资、费用及关联方安排进行规范调整后，该企业能够获得多少收益。

另一个常见的争议点涉及商誉。在专业服务机构、咨询公司、医疗企业、建筑公司和家族企业中，部分商誉可能属于企业本身，而部分则可能与所有者的个人声誉或人脉密不可分。这种区分会对估值产生重大影响，因为可转让的商誉比个人商誉更容易资本化。

控制权也是一个反复出现的问题。当配偶在一家私营公司中持有少数股权时，问题不仅在于持股比例，与股份相关的实际权利同样重要。 如果股东无法控制股息分配、出售决策、人员任命或信息获取，则可能主张适用少数股权折价。然而，如果家庭安排、股东协议或实际影响力赋予该人实质性的经济控制权，则该主张的说服力会减弱。

如果企业在分家后发生了变化，估值日期可能会引发争议。这种情况通常发生在企业失去关键合同、进行债务重组、获得新业务、市场出现增长，或者因一方退出企业导致业务下滑时。 关键问题在于，这些变化究竟反映了正常的商业风险、分离后的经营努力，还是应当在财产分割中予以审查的行为。

在信息披露方面也存在一些实际问题。如果管理账目、贷款明细账、信托文件或股东记录不完整，估值过程可能会变得更加缓慢，且充满对抗性。 对于企业所有者、董事和高净值人士而言，其战略任务是确保估值证据完整、连贯且经得起检验，而不是让企业价值仅凭不完整的记录来推断。

在家庭法诉讼中进行私营企业估值前，企业主应做些什么？

私营企业的估值应被视为一项证据收集工作，而非单纯的数字形式主义。对于企业所有者、董事及高净值人士而言，首要的战略问题在于：估值必须证明什么、哪些假设可能受到质疑，以及需要哪些文件来支撑一个经得起推敲的估值数字。

在委任任何一名专家评估师之前，各方应仔细考虑委托范围。专家可能需要就未来可维持收益、规范化报酬、剩余资产、关联方交易、股东权利、商誉、可销售性以及是否应适用少数股东权益折价等问题进行评估。 若委托范围界定不当，可能会导致评估报告回答了错误的问题，或留下本可避免的不确定性。

信息披露也应严格管理。仅凭财务报表往往难以全面反映情况。管理账目、税务记录、贷款账目、信托文件、股东协议、租赁合同、重大合同、债务人报告以及分立后交易的相关证据，都可能具有参考价值。当估值日期存在争议时，同期记录往往具有决定性作用。

为估值进行辩护的一方不应认为较低的估值数字必然有利。企业估值过低可能会与申报收入、借款能力、留存收益或生活方式证据之间出现不一致。反之，估值过高则可能扭曲和解谈判和流动性规划。

战略目标是确保估值既符合企业的商业现实，又符合家庭法院估值方法规定的法律要求。在处理复杂案件时，应在各方立场因某些假设而逐渐固化——这些假设日后将难以扭转——之前，尽早协调家庭法律建议与商业分析。

常见问题

如果在财产分割中需要对一家私营企业进行估值，该怎么办？

如果私营公司、合伙企业或专业执业机构属于资产池的一部分，应尽早且精准地进行估值。在维多利亚州的财产分割中，企业估值通常取决于未来可持续收益、商誉、估值日、控制权，以及少数股权折价在商业上是否合理。

对于企业主、董事、专业人士和高净值人士而言，战略层面的关键问题不仅在于估值数额本身，更在于支撑该数额的证据能否经受住谈判、调解或法庭诉讼中的审查。

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